1、5月CPI暂时走高,核心CPI下行5月份全国居民消费价格同比上行2.7%,环比保持平稳;其中食品价格上行0.2%,非食品价格上行保持平稳。5月CPI小幅保持平稳,但商品单体价格变动并不低,主要是价格上涨和下滑的商品出现对冲:
        (1)食品方面鲜菜价格下行7.9%,猪肉价格下行-0.3%,抵消了鲜果和鸡蛋的上行;
        (2)旅游价格下行1.2%,交通用燃料上行1.9%。随着CPI同比增速的走高,核心CPI出现下行,5月份核心CPI同比增速1.6%,比上个月下行0.1个百分点,低于2017年和2018年的水平,食品和能源价格带动了CPI上行。
        2、6月份CPI下行6月份CPI翘尾影响约为2.8%,6月份由于油价下行,非食品价格对CPI的拉动为负,食品方面,蔬菜价格继续下跌,这是天气因素的影响,6月份水果价格将有所回落,苹果价格已经开始下行。6月份开始,猪肉价格再次上行,会对食品带来一定的困扰,但我们认为短期蔬菜价格的下跌可能高过猪肉价格的上行。预计6月份CPI约为2.6%~2.7%。
        6月非食品价格变动较为微弱,旅游价格较为平稳。但6月份原油价格快速走低,6月份前10天,布伦特和WTI原油期货价格比5月份分别下滑11.92%和12.69%。发改委公告自6月11日期,国内汽、柴油价格每吨分别下降465元和445元。随着原油价格走低,预计6月份发改委仍然会下调价格。
        猪肉价格继续保持上行,5月份猪肉价格上行幅度再次加快,猪周期下的猪肉价格涨幅仍然没有结束(参考《猪周期下的CPI》),猪肉价格涨幅可能会忽视夏天需求的弱势,继续小幅上行,而在年末需求的带动下大幅上行,6月份判断猪肉价格上行。鸡蛋价格来说,鸡蛋的供应会在未来几个月内走弱,加上猪肉价格上行带来的蛋白替代,预计6月份鸡蛋价格仍然小幅上行。
        3、CPI高点在年末,货币政策3季度有空间由于6月份油价有下行态势,对CPI影响较大的油猪共振担忧减弱。历次CPI走高都是由于猪肉和原油配合而来,原油价格已经快速下滑,但6月份猪肉价格重新再次上行,CPI与猪肉的联系更加紧密,未来CPI环比上行幅度会小幅加大。预计2019年CPI涨幅在2.3%左右,3季度CPI回落,4季度重新走高,CPI高点在2020年春节到来,但短暂冲击后重新走低。本年度2季度可能是CPI运行的高点,但是3季度CPI随之下滑。而中美贸易摩擦处于升级状态,国内经济指标下滑,这时需要货币政策再次发力,而货币政策受到CPI的影响,在3季度操作空间较大。
        4、商品价格回落,下半年PPI转负5月份全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨0.6%,环比上涨0.2%。1~5月份,工业生产者出厂价格同比上行0.4%。从分类上来看,生产资料价格涨幅较大,采掘工业出厂价格上行最快,原材料工业也有一定上行。这与原材料价格上行分不开。铁矿石价格5月份平均价格772.8元/吨,比4月份上行14.68%,但螺纹钢的平均价格4035元/吨,比4月份下行0.6%。5月份布伦特原油和WTI原油平均价格比上月分别下行了1.85%和4.82%。
        月份大宗商品价格的涨幅减弱。
        6月份开始,原油价格继续回落,布伦特原油和WTI原油分别回落11.92%和12.69%铁矿石价格仍然上行,上行幅度达到4.78%,但受房地产开工影响较大的螺纹钢价格下滑了7.25%。但是铁矿石受到供给消息影响较大,螺纹钢进一步上行的难度加大,如果钢材价格上行难度加大,那么更高价格的铁矿石和焦煤焦炭就没有基础。PPI持续上行的动力并不足。PPI翘尾在逐步回落,如果没有连续的价格上行,PPI会在今年下半年跌入负值,我们认为下半年跌入负值的可能性较大。2019年PPI可能在0%左右运行。